恒天然高层向投资者权威解读入股贝因美幕后

　　在公布了对贝因美高20%持股和在澳大利亚合资的方案后，新西兰乳业巨头恒天然的高层立即面向国际投资者进行了解说。小食代个人觉得，和媒体发布会比，侧重讲解投资的逻辑和谈及更多的财务指标，涉及的内容更重磅和干货更多。

　　CFO：我来解答一堆“为什么”

　　先，小食代带大家听听恒天然席财务官卢卡斯·帕拉维奇尼的演绎。他开口即赞扬贝因美是中国大的幼儿奶粉生产商之一，管理团队也富有执行力。“假如你是中国很强大的奶粉商，那就可以期待非常不错的投资回报。”

　　帕拉维奇尼说，在2014年至今，就像很多其他的同行一样，由于商品价格上涨造成的压力，对贝因美的毛利率造成了一定的影响，该趋势还将在2014/2015年度持续。不过，恒天然依然认为贝因美的业务回报吸引。

　　此外，考虑到贝因美在中国二三线城市的良好表现，也在向一线城市扩张，恒天然相信自己旗下的安满幼儿配方奶粉将会得到强劲的发展。安满既是源自国际的品牌，也是源自新西兰的品牌，它将在日后为强劲的回报作出贡献。

　　从恒天然的角度看，在一年前已经让安满幼儿奶粉在中国市场打了个头阵，成绩鼓舞。在和贝因美合作后，安满将利用前者的销售网络，务必在销量上能取得显著的增长。

　　事实上，双方的合作由三部分组成，包括恒天然入股多20%，通过贝因美在中国销售安满奶粉的合约，以及在澳大利亚设立合资公司，恒天然将把达润工厂的设施打包到当中。

　　“我们在谈的是约6.50亿新西兰元的投资。”他说，这包括了恒天然对澳大利亚合资公司的投资。

　　他指出，恒天然认为和贝因美的这一合作模式，风险低于自己单干。恒天然的如意算盘是到2018年，安满的年销售额将超过1亿新西兰元。随着贝因美进一步使用“安满”商标，恒天然还将能收到商标的使用权费。

　　他更进一步指出，恒天然对贝因美的部分要约收购价格拟定为每股18元人民币。由于恒天然强劲的资产负债表，有关收购将完全采取债务融资。通过收购多20%的股权，恒天然将有权在贝因美9人董事会中获得2席。

　　“所有的一切都需要经过监管批准。”他说。

　　他说，该交易不但让恒天然重塑澳大利亚业务，通过强大的合作伙伴踏进中国的幼儿奶粉市场，而且可以让在新西兰安满的生产也可以全速运转起来。而且这也和恒天然的财务原则切合，即既可债务融资，也能同时保持健康的资产负债比率。

　　对于大家都不太熟悉的澳大利亚达润工厂，他指出，这将是恒天然和贝因美的合资公司中的资产。在该公司中，恒天然和贝因美股比设计成49%：51%，这样一来贝因美将可以履行中国监管当局的要求。但是，恒天然日后将保留对该工厂日常运营的完全控制力。

　　“这是我们战略中重要的一环，因为这让我们可以大化澳大利亚的营养食品生产。”他说。据了解，达润工厂每年可以生产5万吨幼儿配方奶粉。

　　还有一个利益点外界可能不太注意的，帕拉维奇尼表示，这起交易还可以利用到恒天然在欧洲现有的乳清蛋白产能，以用于出口到中国生产奶粉。据介绍，在欧洲，恒天然已经和A-Ware公司在荷兰当地合资，正在该国新建一个工厂，日后生产的原料还可能扩展到乳铁蛋白以及安满专利的DR10益生菌。

　　他后指出，该交易预计将让恒天然的资产负债比率在2015年时增加2.7%，至45.1%。

　　CEO：看我在全球下的一盘棋

　　好，在听完了CFO的一席话后，大家心中的疑问是不是又减少了一些?小食代下面带看官去看看CEO西奥·史必根思的说法。

　　史必根思说，中国是个大市场，需求不断增长。新西兰、澳大利亚、欧洲都是幼儿奶粉的原料来源。新西兰是中国大的奶粉进口国，恒天然希望把安满带到这个网络里。

　　“当然，中国已经是我们大市场，占恒天然的收入达到25%。”他说，中国也是世界大的乳业市场。“我们一直认为，下一步就是要结盟。”

　　史必根思预计，中国的奶粉目前已经达到180亿新西兰元的规模，未来5年预计将在销量和规模上翻一番。贝因美是非常强的中国奶粉公司，它很久以前已经成为恒天然的客户，双方关系很好并早前期就进行接洽，寻求双赢。

　　据介绍，贝因美在中国奶粉市场的份额约有10%，有很强大的销售网。他说，贝因美在中国有30个分支公司，覆盖8万多个销售点，有约2万名销售顾问，这些都是“很好的资产”，可以帮助分销安满奶粉。

　　值得注意的是，史必根思同时宣布增加新西兰的产能，每天的处理能力将增至820万升。其中，位于Lichfield的工厂将增加一个奶粉干燥设施和新设一个分销中心，每天为440万升。其次，在Edendale建立3个新工厂，每天为140万升。此外，投资2亿新西兰元的Pahiatua工厂的干燥设备也正在建设，为240万升。

　　“回顾过去的18个月，大家可以把恒天然宣布的全球投资连成一条线。”他说，期间有关合资、收购遍布了大洋洲、亚洲、欧洲和拉美。在中国，就包括了雅培投资牧场以及入股贝因美。

　　史必根思说：“所有这些措施都朝着正确的方向发展，并让我们的足迹继续向前进。”在这份投资版图里，需求不断增长的中国处于中心，是恒天然的焦点所在，恒天然正在中国建立牧场群以追求10亿升的产量。